Financial Engineering durch Finanzinnovationen: Ertrags- und by Jürgen Cramer

By Jürgen Cramer

Die intemationalen Finanzmiirkte haben - u.a. bedingt durch die Entwicklung neuer Finanzinstrumente - in der letzten Dekade eine stiirmische Entwicklung durchlaufen. Vielfach jedoch wurden von Marktteilnehmem neue Instrumente eingesetzt, ohne dafl deren ertrags- und risikomliBigen Implikationen vol1 abgeschatzt werden konnten. Dies gilt auch bereits fur relativ einfach strukturierte Geschafte wie z.B. die Konstruktion deterministischer Swaps. Rier setzt die vorliegende Arbeit an: Ansatze der Untemehmensforschung - insbesondere Planungsansatze der Linearen Programmierung - werden zur Ertragsoptimierung und Risikosteuerung von Finanzinnovationen genutzt. Praxisbeispiele verdeutlichen die Uberlegungen. Ausgehend von einem kurzen Uberblick tiber die wichtigsten Innovationen wird im ersten Kapitel deren grundsatzliche Eignung zur Erfiillung finanzwirtschaft1icher Aufgaben untersucht. Als vielseitigste Instrumente werden Swap-Geschafte identifiziert, die Arbitrage-, Hedging- und Fundingfunktionen abdecken. Notwendig ist jedoch in aller Regel die begleitende Nutzung zusatzlicher Optimierungsinstrumente, so dafl Swaps in der vorliegenden Arbeit als Swap-Grundgeschafte mit begleitendem Einsatz weiterer Instrumente definiert werden. Die Prtifung der in der Praxis verbreiteten Berechnungsmodel1e zeigt, dafl der angestrebte effiziente Einsatz von Finanzinnovationen bei deren unkritischer Anwendung Dicht erreicht wird. Angesichts der hohen Bedeutung des KaikulationszinsfuBes fur finanzwirtschaftliche Berechnungsansatze wird daher insbesondere die Lenkungsfunktion des Zinssatzes kritisch hinterfragt. Wie gezeigt wird, stellt bei voneinander abweichenden Soll- und Habenzinssatzen erst die Lineare Programmierung sicher, dafl s1imtIiche Interdependenzen erfaBt werden und Engpasse und Transaktionskosten auch in komplexen Geschaften beriicksichtigt werden.

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Wichmann (1988), S. 278 ff. 6 Vgl. ZaB (1990>, S. B 4. - 11 rUckverfolgen. 1 Leigh-Pemberton bemerkt daher zu Recht: "It may seem a little ironic that so important part of the process of financial innovation appears to consist in the re-discovery of instruments with which - in outline at least - our grandfathers would have been familiar; .. ',2 Gleichwohl haben diese "Erneuerungen" in einer komplexer gewordenen Wirtschaftswelt Probleme mit sich gebracht, die durch den einfachen Verweis auf Wirtschaftsklassiker nicht losbar sind, sondern eine verstarkte Auseinandersetzung mit allen Instrumenten des nationalen wie internationalen Finanzmarktes erfordern.

Jede MaBnahme zur Vermeidung von Opportunitiiitskosten zu den Finanzinnovationen gerechnet werden mUBte. Analog lautet die ablehnende Argumentation fUr eine Definition, die sich an moglichen Funktionen orientiert 2: Auch in diesem Fall ist eine klare Abgrenzung zwischen Innovationen und "alten" Instrumenten nicht moglich. B. B. B. B. Caps) - handelbar sind 3, und/ oder ein Finanzmarktinstrument, das den Unterschied zwischen Geld- und Kapitalmarkt bzw. B. B. B. OTC-Options) Absicherungsformen dient 5 und/oder ein Finanzmarktinstrument, das hilft, Kredite und Einlagen bei inlandischen Kreditinstituten durch Kredite und Einlagen bei auslandischen Kreditinstituten lincl.

Henderson/Scott (1988), S. 106 ff. Ole TLI haben Wertpaplercharakter und werden durch Zesslon Ubertragen. h. Neugestaltung des Vertrags); vgl. Henderson/Scott (1988), S. 107 f. 3 Vgl. Rosenthal/Ocampo (1988), S. r (1988), S. 403. 4 Vgl. elitz (1990), S. B 4. 12 Eignung der Finanzinnovationen fUr finanzwlrtschaftllche Aufgaben Nach der Beschreibung der Finanzinnovationen soli nun definiert werden, fUr welche Aufgaben Finanzinstrumente bei Banken eingesetzt werden konnen; im AnschluB wird geprUft, welche welcher Aufgaben geeignet sind.

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